一、鋁價上漲：能源 + 產(chǎn)能 + 航運三重打擊

1. 電解鋁是 “電老虎”，能源成本直接決定生死

• 生產(chǎn) 1 噸電解鋁約需13,000–15,000 度電，電力成本占總成本35%–45%。
• 沖突推高原油、天然氣價格：歐洲天然氣從 50 歐元 / MWh 漲至 100 + 歐元，噸鋁電力成本從 600–900 美元跳升至1,470–1,760 美元。
• 中東鋁廠依賴廉價天然氣發(fā)電，氣價暴漲直接壓縮利潤、觸發(fā)減產(chǎn)。

2. 中東鋁產(chǎn)能占全球 9%，大規(guī)模停產(chǎn) / 減產(chǎn)

• 中東六國（伊朗、沙特、阿聯(lián)酋、巴林、卡塔爾、阿曼）電解鋁年產(chǎn)能約700 萬噸，占全球9%。
• 卡塔爾鋁業(yè)（65 萬噸 / 年）因天然氣斷供全面停產(chǎn)，復產(chǎn)需 3–6 個月。
• 巴林鋁業(yè)（160 萬噸 / 年）宣布不可抗力、暫停發(fā)貨。
• 伊朗鋁廠（66 萬噸 / 年）因電力 / 原料受阻減產(chǎn) 50%+。
• 短期全球鋁供應減少約200 萬噸 / 年，疊加原本約60 萬噸的結構性缺口，缺口直接翻倍。

3. 霍爾木茲海峽封鎖：原料與出口雙斷

• 中東鋁廠氧化鋁自給率僅 34%，年缺口約 900 萬噸，90% 經(jīng)霍爾木茲進口。
• 海峽通航受阻（3 月 14 日一度為零），原料進不來、成品出不去。
• 全球鋁貿(mào)易受阻，LME 庫存持續(xù)去化，市場無緩沖空間。

4. 市場預期與資金推波助瀾

• 沖突升級→供應中斷恐慌→資金涌入做多→價格加速上漲。
• 美銀將全球鋁缺口從 100 萬噸上調(diào)至150 萬噸，倫鋁一度沖至3,546 美元 / 噸。

二、不銹鋼漲價：鎳、鉻、能源、航運全鏈條上漲

1. 核心原料：鎳、鉻鐵價格暴漲

• 不銹鋼成本中鎳占比 30%–60%（300 系），鉻鐵占比15%–25%。
• 鎳：沖突推高能源與航運成本，疊加印尼鎳礦配額大減（降幅 34%），鎳價同步上漲。
• 鉻鐵：南非、哈薩克斯坦等主產(chǎn)國運輸受阻，供應緊張、價格上行。
• 鉬：316L 不銹鋼關鍵原料，單周暴漲5.2%，直接推高 316L 成本1,100–1,300 元 / 噸。

2. 能源與冶煉成本飆升

• 不銹鋼冶煉（電弧爐、AOD 爐）耗電巨大，電價上漲直接抬升冶煉成本。
• 天然氣、重油等燃料價格上漲，進一步推高退火、酸洗、加工環(huán)節(jié)成本。

3. 航運與物流成本激增

• 霍爾木茲海峽封鎖→全球航運保險費、運費暴漲→原料進口、成品出口成本大幅上升。
• 供應鏈延遲、交貨周期拉長，加劇現(xiàn)貨緊張與價格上漲。

4. 需求與庫存共振

• 節(jié)后復工帶動制造業(yè)、基建、家電等需求回升。
• 原料漲價→鋼廠惜售、囤貨→現(xiàn)貨庫存下降→價格進一步上漲。

三、共性邏輯：地緣沖突如何傳導至金屬價格

1. 能源是 “大宗商品之母”

• 原油、天然氣價格上漲→全產(chǎn)業(yè)鏈成本抬升（開采、冶煉、運輸、加工）。
• 高能源價格→高成本產(chǎn)能（歐洲、北美）被迫減產(chǎn) / 停產(chǎn)→全球供應收縮。

2. 供應鏈中斷：從原料到成品的連鎖反應

• 中東是能源、金屬、化工品的核心產(chǎn)區(qū)與樞紐。
• 霍爾木茲海峽封鎖→航運癱瘓、物流受阻、合同違約→全球供應體系紊亂。

3. 市場預期與避險情緒

• 沖突升級→不確定性上升→資金涌入大宗商品避險。
• 供應中斷擔憂→提前囤貨、惜售→現(xiàn)貨緊張→價格上漲。

四、總結：漲價的底層邏輯

• 鋁：能源成本 + 中東產(chǎn)能停產(chǎn) + 原料 / 航運中斷→供應硬缺口 + 成本抬升→價格大漲。
• 不銹鋼：鎳 / 鉻 / 鉬原料上漲 + 能源 / 航運成本上升 + 需求回升→全鏈條成本推動→價格上漲。
• 本質(zhì)：地緣沖突→能源與供應鏈危機→供需失衡 + 成本抬升 + 預期炒作→金屬價格集體上行。

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